冻产会议后，减产预期叠加国际政治、宏观因素，原油价格企稳回升，带动作为替代性生物质能源的燃料乙醇价格同步上涨。申万宏源看好燃料乙醇行业景气度复苏。

玉米去库存成为重头戏

燃料乙醇在全球被认为是清洁高效的生物质能源。但其在中国的发展经历曲折，尤其是粮食燃料乙醇，一度由于耗用过多玉米资源，“与畜争粮，与人争地”而被取消一系列补贴。

然而，农业供给侧结构性改革政策的推出标志着中国粮食政策的调整转向，国家开始有计划的削减玉米种植面积并加速清理库存。燃料乙醇则有望成为玉米供给侧改革的抓手，帮助消耗库存玉米，从而迎来新的发展机遇。

根据中央汇易数据，2016年秋季，中国玉米总库存量已达到2.6亿吨，是产量的1.55倍。按每吨玉米每年库存成本250元计算，2.6亿吨玉米需要付出的库存成本费高达650亿元。

燃料乙醇盈利加速回暖

从产业发展情况看，燃料乙醇的发展也将步入新征程：原油价格开始筑底回升，玉米(原料)价格则低位运行。相比2010年，目前的燃料乙醇行业不靠补贴就有望实现盈利，并可能随着油价的上涨，盈利加速提升。所以政策只是推手，更重要的是，行业景气度确确实实在大幅提升，显著改善。

OPEC成员国冻产协议签署后，受益于冻产带来的供给收缩影响，原油价格已经确认进入震荡向上的区间，预计2017年原油均价区间为50-60美元/桶，波动区间可能在45美元-65美元/桶，甚至70美元/桶，高点较目前价格有望出现20%以上的涨幅。原油价格与汽油价格密切联动，而燃料乙醇定价基准为90#(部分企业93#)汽油出厂价乘以0.911，因此油价上涨将一并带动燃料乙醇价格回升。成本方面，玉米价格走低使燃料乙醇生产成本大幅下降。